供求关系的影响
目前国际黄金市场供给的主要因素是黄金生产和各国中央银行的黄金出售。黄金生产量的提高，关
键是新金矿的发现和黄金萃取方法的提高。由于黄金矿的发现并不容易，并且一个金矿从发现到开采，
中间需要几年甚至十几年的时间，因此在短期内对黄金产量影响不大。因而央行售金行为也即各国黄金
储备战略，在短期内对国际黄金市场有重要的影响。
1980年代至1990年代是美元再度兴旺的时期，美国通货膨胀低，利率高达6%，相比之下持有黄金收
益很小，还要支出大量的保管费用，因此投资者都愿意持有美元，欧洲各国的央行也一样。1990年代，
欧洲中央银行明确表示将黄金储备量削减到 15%左右。欧洲各国中央银行纷纷减持黄金，导致黄金价格
不断下跌。
在1999年，受欧元上市和黄金价格持续走低的影响，英国财政部抛出了一颗重磅炸弹，决定提高国
家储备结构中货币的比重，并计划在1999年至2000年间，由英格兰银行代表英政府举办5场拍卖会，抛
售125 吨黄金，相当于整个储备的 3%。英国的售金行动直接导致金价于1999年8月26日跌至历史最低点
251.9美元/盎司。英国的这步棋着实让全球市场开始担心，国际社会必须建立一项新的规则，以避免
类似情况再次发生，由此诞生了《华盛顿黄金协议》。该协议规定包括欧洲央行在内的 15家中央银行
将在今后5年内，每年有限制地出售400 吨黄金，5年内出售的黄金总量不超过2000 吨。同时在2004年
《华盛顿黄金协议》到期后，欧洲央行又与14家中央银行重新签订了《央行售金协议》，以保证今后几
年各国央行售金比较稳定，不会大幅增加。
黄金的需求主要是指黄金饰品需求和投资需求。2006年全球首饰加工业需求量下降了16%，但 2007
年上半年，首饰加工需求在去年较低的水平上出现强劲反弹，为今年金价上扬奠定了基础；同时由于美
元继续看跌，国际政治局势紧张以及国际金融市场不稳定，促进了黄金投资需求的增长，这也是这一波
金价上扬的重要原因。
国际政治军事局势变动
国际政治军事变动对黄金价格的影响，是由现代货币制度传导 而致。1970年代，货币本位由黄金
本位转换为信用本位后，国际政治军事局势变动成为影响黄金价格走势的一个重要因素，正如俗话说的
“大炮一响黄金万两”。
权力主导的正式货币制度安排是以国家权力主导的立法和制度为前提的信用货币制度，其货币制度
稳定性受制于权力主导下的政治稳定，也就是进行货币制度设定的权力主导者-政府必须能够保持稳定
和延续。而当国际政治军事局势发生变动时，局部战争会通过相对的权力主体预期的变动，影响着局部
或全球信用货币体系的稳定，进而造成黄金价格走势的波动。
2001年的 9·11事件的发生，使得美国国际政治和军事力量政策转向反恐，同时美国在反恐战略中
奉行的先发制人战略，进一步加大了美国国际政治和军事力量发展的不稳定性。这导致美国这个信用泡
沫蓄水池中的游资加速逃离美国，美元承受巨大的经济压力，开始新一轮的贬值，美元价值的变动将直
接影响国际金价。从2001年下半年黄金价格开始回升，开始一步步走出熊市阴影。
美国经济政策及美元走势
美国的经济总量居世界第一，并称为世界经济的火车头，同时国际黄金价格采用美元为计价单位，
这使得美国经济的发展状况以及美元走势对黄金价格有重大影响。主要体现在：当美国经济发展状况良
好，金融市场稳定，通货膨胀率低的时候，这会增强人们对美元的信心，进而吸引大量的国际资金流入
美国进行投资，促使美元升值，进而影响黄金价格；同时美联储会根据美国经济状况所做出的不同的货
币政策安排，比如当美联储决定加息，这会促使在外汇市场上美元升值，投资者认为持有美元可获得高
利息的收入，而持有黄金的机会成本太高，在这种情况下投资者投资取向会发生变化，从而影响国际黄
金市场的需求和价格。1970年代，美国处于高通货膨胀中，黄金价格直冲云霄，美联储为了遏制通货膨
胀，改变市场对通货膨胀的预期，于1981年将利率提到一个前所未有的高度，随之而来的就是黄金市场
牛市的崩溃；21世纪初美国的新经济泡沫破裂，导致金融恐慌，大量资金为了避险选择了黄金及其各种
黄金的衍生工具进行投资，为以后几年黄金的价格上升开启了上升通道；2007年下半年次级债危机使得
美国金融市场、资本市场受到重创，而黄金价格则在随后的 9、10、11三个月中出现大涨。
美元价格和美国经济状况密切相关，2001年以来，美元贬值的 单边形势明显，而国际黄金价格由
美元标价，美元贬值对国际金价是一个有力的支撑。美元价格通过美元指数表现出来，黄金价格和美元
指数的走势具有明显的反向性，其变动具有负相关性。
从投资的角度分析也可以得出相同的结论，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。美元升值
，说明人们对美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价
格下跌，反之，美元贬值则导致黄金价格上升。
原油价格
原油、美元和黄金一起并称为“三金”，在国际大宗商品中占主导地位。从历史经验看，黄金和原
油的价格具有正相关性，即两者价格变动具有同向性。1970年代原油价格大涨，同时期黄金价格也大涨
；1980年代原油价格一路走低，黄金牛市也于1981年结束，进入下降通道；进入1990年代，原油的价格
在低位徘徊，黄金的价格更是跌入历史低点；最近几年，尤其是2007年黄金和原油的价格同时大幅上扬
，原油价格冲击100美元/桶，而黄金的价格则是冲击1981年创下的最高价格850美元/盎司，跃至910美
元/盎司以上。黄金和原油价格的正相关性主要由以下几点因素导致：
1。国际黄金和原油价格都采用美元标价，美元汇率波动会直接引发金价和油价的同向波动。
2。高油价加剧通货膨胀，通货膨胀引发金价上升。
3。石油价格变动直接影响着石油产出国对黄金的运作，进而引发黄金价格波动。这些石油生产大
国如沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗等大多集中在海湾地区，多为阿拉伯国家，手中持有巨额的
石油美元。当国际黄金价格波动时，它们对石油美元的操作常具有同向性。
为了转移风险，石油输出国往往将石油美元中极大的一部分投入到国际金融市场上去，而黄金作为
规避风险、投资保值的优良工具，自然也在这些石油输出国的选择范围之内。石油价格上涨时期，产油
国所持有的石油美元会迅速膨胀，于是这些国家会相应地提高黄金在其国际储备中的比例，增加国际黄
金市场上对黄金的需求，进而推动黄金价格的上涨。
这种情况在2005年表现得尤其明显。当年，金价与油价都大幅上扬，为石油输出国带来了极其丰厚
的收入，特别是中东地区国家的黄金需求也随着石油收入的大幅增加而增长。根据世界黄金协会的统计
，2005年中东地区的黄金投资需求同比增长了38%，其中几个重量级产油国对黄金的投资需求尤为强烈
，阿联酋的黄金需求增长率达到 33%，沙特的黄金需求增长率同比增加82%，埃及的增长率更是高达150
%，正是这些来自中东的石油美元推动了黄金投资需求增长，从而推动了金价的上升。
总体来说，国际黄金价格走势受国际黄金市场供求关系、国际政治军事局势变动、美国经济和美元指数
、国际能源价格等因素综合影响较大。
三十而立版权所有,欢迎转载,转载请注明来源于：http://www.30erli.net
